Фондовая биржа

Фондовая биржа – институт рыночной экономики, обеспечивающий необходимые условия нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, соблюдение правил биржевой торговли в среде участников рынка ценных бумаг.

Биржа нужна как институт, реализующий посредническую деятельность между держателями капитала и предпринимателями. Без биржи многие коммерческие предприятия не могли бы развивать своей деятельности, как, например, городские кредитные общества, земские банки, выдающие заемщикам ссуды закладными листами и т.п. Помимо этого, биржа необходима как «место, в котором в определенное время дня сталкивается крупная сумма спроса и предложения на ту или другую ценную бумагу, вследствие чего заключение сделки на бирже представляет наибольшую выгоду как для покупателя, так и для продавца»[1]. Таким образом, биржа является необходимой не только для капиталистов и предпринимателей, но также и для значительной части населения, имеющей потребность в размещении или реализации своих сбережений.

О роли фондовой биржи в экономике Российской империи

Рис.   Московская биржа (1835-1839 гг., архитектор М.Д.Быковский). Фото, 1860-е гг.

Россия позже большинства западных стран вступила на путь капиталистического развития; тем не менее, реформы 1860-х гг. дали импульс быстрым институциональным изменениям, инициировали процессы индустриализации, начавшиеся в стране в 1880-х гг. Последнее десятилетие XIX в. отмечено крупными успехами российской экономики, особенно в развитии промышленности. В этот благоприятный период промышленного подъема в большом количестве учреждались новые акционерные общества, все большее значение приобретал финансовый капитал. К началу ХХ в. Россия уже достигла той стадии экономического развития, когда существенно выросла часть национального капитала, помещаемая в ценных бумагах промышленных компаний. Одним из важных институтов экономической жизни становится фондовая биржа, осуществляющая торговлю ценными бумагами.

Рис.   Банк Англии и Лондонская биржа. Открытка начала XX в.

По характеру предлагаемых ценностей, соответственно товарам и фондам, различаются биржи товарные и фондовые. Важнейшее значение фондовой биржи в начале ХХ в., отмеченное современниками, определялось возможностью размещения свободных капиталов, что обеспечивало их пропорциональное распределение между отдельными предприятиями. Задача фондовой биржи заключается в размещении свободных капиталов в различных предприятиях или займах общественных учреждений; именно эта функция фондовой биржи делает ее «центральным учреждением всей капиталистической системы хозяйства»[2].

Рис. Одесская биржа. Открытка начала XX в.

Говоря о роли биржи в хозяйственной жизни страны, другой известный экономист начала ХХ в. Ю.Д. Филиппов также писал о бирже как о важном экономическом институте — «обширном средоточии спроса и предложения и вместе с тем влиятельным фактором образования цен»[3]. Известный автор учебника по биржевым операциям начала ХХ в. А.А. Васильев отметил, что «сама биржа представляет продукт сложнейшей экономической деятельности страны, отражающей, как самый чувствительный гальванометр отражает самый слабый ток, малейшее колебание ее политической жизни»[4]. Биржевая торговля ценными бумагами имела в России некоторые специфические черты, но в целом она играла ту же роль, что и в других странах Европы.

Виды биржевых ценностей

Курс биржевых ценностей устанавливается публично, все они обращаются на свободном рынке. При этом среди биржевых ценностей выделяются, прежде всего, два принципиально различных класса: акции и облигации. Облигация по сути является долговым обязательством и приносит владельцу твердый доход по заранее условленному проценту.

Рис.   Парижская биржа. Открытка начала XX в.

Среди российских облигаций в конце XIX – начале ХХ вв. главную позицию занимали государственные бумаги, представшие собою русский государственный долг, основу которого составляли займы. Все облигации русского государственного долга являлись биржевыми ценностями, так как все они введены в котировку на российских и многие из них — на иностранных биржах. Среди этого типа облигаций преобладали 4%-е займы, поэтому государственная 4%-я рента (2.820 млн на 1 января 1913 г.) считалась «руководящей бумагой» на российском рынке твердопроцентных бумаг.

Отдельную группу ценностей составляли бумаги, известные как «гарантированные». Под этим названием всегда имелись ввиду акции и облигации русских железнодорожных обществ, получивших гарантию от правительства. Гарантированные бумаги занимали среднее место между государственными фондами и частными бумагами. По данным на 1 января 1913 г. правительством были гарантированы 50 облигационных займов 22-х обществ железных дорог на сумму около 1 741,5 млн руб. Другую группу среди твердопроцентных бумаг составляли также облигации городского и земского кредита.

Изначально преимущественное положение на рынке ценных бумаг занимали именно облигации, в том числе и в количественном отношении. Однако в 1890-х гг. это положение изменилось «акция пошла походом на те позиции, которые издавна были заняты облигациями».

Акционерные компании, обеспечивавшие легкий переход акций путем реализации их на бирже, к началу ХХ в. стали основной формой для реализации предпринимательского капитала. Рост рыночных отношений может быть проиллюстрирован статистикой роста акционерных компаний: если к 1861 г. их насчитывалось 128 с основным капиталом 256 млн руб., то к 1917 г. их число превысило 3 тысячи, а капитал достиг 6,7 млрд рублей[5]. При этом, по оценкам акад. С.Г. Струмилина, стоимость производственных фондов по всей промышленности, включая кустарную, в 1913 г. составляла 5 млрд 953 млн руб.[6]. В 1914 г. в акционерных компаниях было аккумулировано 71,5% всех производительных капиталов Российской империи[7].

Из истории фондового рынка Российской империи

В России история бирж (первоначально только товарных) насчитывает более трех столетий. Созданная впервые по указу Петра I в начале XVIII в., в течение почти целого столетия единственной официально признанной в России биржей оставалась С.-Петербургская.

Рис. Барон Александр Людвигович Штиглиц.

"Барон Штиглиц занимал должность председателя Петербургского Биржевого комитета 13 лет; имя его пользуется такой же всемирной известностью, как имя Ротшильда, с векселями его, как с чистыми деньгами, можно было объехать всю Европу, побывать в Америке и в Азии. Нет городка в Европе, где бы не приняли его векселя..." (Вестник промышленности. Т. IV. 1859. № 11. Ноябрь. С. 102.) "Барон Александр [Людвигович] Штиглиц, в юности пылкий поклонник Шиллера и Гете... сделался в полном смысле королем Петербургской биржи, а, вместе с тем, предприимчивость его по устройству огромных мануфактурных и разных общеполезных заведений, поставила его высоко в промышленном мире..."

Первоначально С.-Петербургская биржа руководствовалась постановлениями регламента Главного Магистрата 1721 г. Затем, первым по времени утверждения (5 октября 1832 г.) был устав С.-Петербургской биржи, дополненный по Высочайше утвержденному положению Комитета министров 23 ноября 1875 г. В 1831 г. вышло Высочайше утвержденное «Положение о биржевых маклерах, гоф-маклерах, аукционистах, нотариусах, корабельных маклерах, диспашерах и о Биржевом Комитете для надзора за благочинием биржевых собраний при С.-Петербургском порте», регулировавшее деятельность С.-Петербургской биржи. Действовавшее биржевое законодательство в конце XIX в. было сведено в Торговом Уставе. Третья книга устава «о торговых установлениях» заключала в себе четыре раздела. Из них первый раздел содержал главу, посвященную биржам, а второй — главу, посвященную маклерам и маклерским книгам и запискам.

Рис. Тратта (переводной вексель) на срок 3 месяца на сумму 1985 руб. 3 коп., выдан банкирским домом "Штиглиц и К", с поручением Дж.Моллету (агенту барона А.Л.Штиглица) уплатить фирме "Seguin Duval & Co" в Лондоне соответствующую сумму в фунтах стерлингов по 38 1/16 пенсов за рубль. (Из коллекции А.В. Бугрова)

Важное значение правильной постановки фондовой биржевой торговли в Санкт–Петербурге и ее недостатки были осознаны еще в шестидесятых годах XIX в. Мысли о несовершенстве российских законов, препятствующем развитию предпринимательства, неоднократно высказываемые в литературе по биржевому делу, практических следствий, однако, не имели. В Высочайше утвержденном Положении Комитета министров от 4 июля 1865 г., о предоставлении биржевым купеческим обществам назначать время биржевых собраний и определять пени за несвоевременное нахождение на бирже, было высказано, что Положение это издается «в виде временной меры, впредь до утверждения положения о биржах». Задачу коренного пересмотра законодательства о биржах поставил в начале ноября 1894 г. С.Ю. Витте. С санкции Николая II для разработки нового биржевого законодательства, а также и законодательства об акционерных компаниях при Министерстве финансов учреждалась межведомственная комиссия под председательством члена Совета министра финансов, видного ученого в области финансового права профессора П.П. Цитовича, готовившего проект нового биржевого устава в течение года. Дополнительный импульс этому процессу придал биржевой кризис конца сентября — начала октября 1895 г. Министерство финансов приступило к разработке нового проекта биржевой реформы.

Тем временем, несмотря на неоднократные предостережения публики и на принимаемые администрацией меры к устранению нежелательных явлений на бирже, биржевые непорядки не просто стали хроническими. Подъем конца XIX в. закончился «настоящей катастрофой, разразившейся совершенно неожиданно для наших торгово-промышленных сфер»[8]. 23 сентября стало « черным днем петербургской биржи», когда произошло общее крушение биржевых ценностей. Курсы большинства акций продолжали с колебаниями падать в течение последней четверти 1899 г. и первой половины 1900 г., после чего на бирже наступило некоторое улучшение. Последствия биржевой паники не могли быть преодолены еще долго, в июле уже 1900 г. Витте докладывал о все еще критическом положении фондового рынка. Таким образом, «черный день» С.-Петербургской биржи ускорил законодателей. К маю 1900 г. был, наконец, подготовлен текст представления в Комитет министров проекта «Об изменении некоторых статей устава Петербургской биржи и об образовании на сей бирже Фондового отдела». Это был проект, совершенно отличный от проекта первоначальной комиссии, о котором даже не упоминалось.

27 июня 1900 г. законопроект, одобренный Комитетом министров, был утвержден царем. Установление правил деятельности Фондового отдела в полном объеме было предоставлено министру финансов. На этом основании 10 января 1901 г. им были утверждены разработанные одновременно с законопроектом подробные «Правила для Фондового отдела Петербургской биржи».

Образование Фондового отдела С.-Петербургской биржи было осуществлено в два этапа. В феврале 1901 г. министром финансов был назначен первый состав Совета Фондового отдела из 16 членов. Председателем Совета стал председатель Биржевого комитета А.Я. Прозоров. 26 апреля в присутствии С.Ю. Витте был открыт Фондовый отдел. Число его членов было определено в 60 человек, первый состав был утвержден министром финансов. Отдел был размещен вместе с товарной биржей в главном биржевом здании на стрелке Васильевского острова в С.-Петербурге.

В мае 1901 г. министр финансов утвердил разработанную Советом Фондового отдела «Инструкцию котировальной комиссии». 26 февраля 1902 г. она была внесена в Государственный совет, а 12 июня получила силу закона. Последними, 5 сентября министром финансов были утверждены «Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи». Все эти законоположения и инструкции дополняли основной закон 27 июня 1900 г. В ноябре 1907 г. к ним еще добавились новые «Правила для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургской бирже», касавшиеся только техники операций с акциями.

До конца апреля 1901 г. торговля фондами, валютой и акциями происходила в общих биржевых собраниях; С середины 1901 г. Фондовый отдел становится относительно независимым. Его финансовая деятельность составлялась из доходов от принадлежавших бирже имуществ, из членских взносов, из взносов за посещение биржи, из сборов за выдачу справок из Биржевого комитета частным лицам, и из других сборов, установление которых предоставлялось уставами биржевому обществу, или заменяющим его собраниям гласных и выборных. В таком виде фондовая торговля на С.-Петербургской бирже просуществовала до Первой мировой войны.

К началу XX в. несколько российских бирж занимались, наряду с торговлей товарами, и торговлей ценными бумагами; так, в начале ХХ в. к их числу относились С.-Петербургская, Московская, Варшавская, Киевская, Одесская, Харьковская и Рижская биржи. Ведущей среди бирж Российской империи была С.-Петербургская биржа, на которой осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг. Столичная биржа перед Первой мировой войной была одной из пяти наиболее крупных бирж мира.

Л.И. Бородкин, А.В. Дмитриева

Рекомендованная литература:

1. Бородкин Л.И., Коновалова А.В. Российский фондовый рынок в начале ХХ века: факторы курсовой динамики. - СПб.: Алетейя, 2010.
2. Бородкин Л.И., Перельман Г.Е. Структура и динамика биржевого индекса дореволюционной России: анализ рынка акций ведущих промышленных компаний // Экономическая история. Ежегодник 2006. М., 2006.
3. Васильев А.А. Биржевая спекуляция, теория и практика. СПб., 1912.
4. Голицын Ю.П. Фондовый рынок дореволюционной России: очерки истории. М., 2001.
5. Лизунов П.В. Биржи в России и экономическая политика правительства (XVIII — начало ХХ вв.) Архангельск, 2003.
6. Лизунов П.В. Санкт–Петербургская биржа и российский рынок ценных бумаг (1703—1917 гг.). СПб., 2004.
7.  Лизунов П.В. Российское общество и фондовая биржа во второй половине XIX — начале ХХ в. // «Экономическая история: Ежегодник. 2005. М., 2005.
8. Судейкин В.Т. Биржа и биржевые операции. СПб., 1892.
9. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. Москва, Тольятти, 1992.
10. Туган–Барановский М.И. Избранное. Периодические промышленные кризисы. М., 1997.
11. Филиппов Ю.Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. СПб., 1912.
12. Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России. Л., 1973.
13. Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России: XIX-начало ХХ века. СПб., 2006.